Прехвърляне на инвентар:„Късият капан“ на LME и „премиумният балон“ на COMEX. Акциите на мед на LME се сринаха до 138 000 тона, което е намаление наполовина от началото на годината. На пръв поглед това е желязно доказателство за ограничено предлагане. Но зад данните се наблюдава трансатлантическа „миграция на запасите“: акциите на мед на COMEX скочиха с 90% за два месеца, докато акциите на LME продължиха да се изчерпват. Тази аномалия разкрива ключов факт – пазарът изкуствено създава регионален недостиг. Търговците прехвърлиха мед от складовете на LME в Съединените щати поради твърдата позиция на администрацията на Тръмп относно тарифите за метали. Настоящата премия на фючърсите на мед на COMEX към медта на LME е до 1321 долара за тон. Тази екстремна ценова разлика е по същество продукт на „тарифен арбитраж“: спекулантите залагат, че Съединените щати могат да наложат тарифи върху вноса на мед в бъдеще и да изпратят метала до Съединените щати предварително, за да заключат премията. Тази операция е абсолютно същата като инцидента с „Циншан Никел“ през 2021 г. По това време запасите от никел на Лондонската борса за метали (LME) бяха до голяма степен отписани и изпратени до азиатски складове, което директно предизвика епичен къс стисък. Днес делът на анулираните складови разписки на LME все още е висок - 43%, което означава, че от склада се доставя повече мед. След като тази мед потече в склада на COMEX, така нареченият „недостиг на доставки“ ще се срине мигновено.
Политическа паника: Как „митническият револвер“ на Тръмп изкривява пазара?
Ходът на Тръмп за повишаване на митата върху алуминия и стоманата до 50% се превърна в бушона, който разпали паниката в цените на медта. Въпреки че медта все още не е включена в списъка с мита, пазарът започна да „репетира“ най-лошия сценарий. Това паническо поведение при покупки превърна политиката в самоизпълняващо се пророчество. По-дълбокото противоречие е, че Съединените щати просто не могат да си позволят разходите за прекъсване на вноса на мед. Като един от най-големите потребители на мед в света, Съединените щати трябва да внасят 3 милиона тона рафинирана мед всяка година, докато вътрешното им производство е само 1 милион тона. Ако бъдат наложени мита върху медта, индустрии надолу по веригата, като автомобилостроенето и електроенергията, в крайна сметка ще платят сметката. Тази политика на „самовлюбване“ е по същество само разменна монета за политически игри, но се тълкува от пазара като съществен негатив.
Прекъсване на доставките: Дали спирането на производството в Демократична република Конго е „черен лебед“ или „хартиен тигър“?
Краткото спиране на производството в медната мина Какула в Демократична република Конго беше преувеличено от биковете като пример за криза в доставките. Трябва да се отбележи обаче, че производството на мината през 2023 г. ще представлява само 0,6% от световното, а Ivanhoe Mines обяви, че ще възобнови производството този месец. В сравнение с внезапните събития, това, което е по-достойно за бдителност, е дългосрочният проблем с доставките: световното качество на медта продължава да намалява, а цикълът на развитие на нови проекти е дълъг 7-10 години. Това е средносрочната и дългосрочната логика, която подкрепя цените на медта. Настоящият пазар обаче е изпаднал в несъответствие между „краткосрочни спекулации“ и „дългосрочна стойност“. Спекулативните фондове използват всякакви смущения от страна на предлагането, за да създадат паника, но игнорират ключова променлива - скритите запаси на Китай. Според оценки на CRU, запасите на Китай в облигационна зона и неформални канали могат да надхвърлят 1 милион тона и тази част от „подводното течение“ може да се превърне в „предпазен клапан“ за стабилизиране на цените по всяко време.
Цени на медта: ходене по тънко въже между краткото свиване и колапса
Технически, след като цените на медта пробиха ключови нива на съпротива, тренд инвеститорите, като например CTA фондовете, ускориха навлизането си, образувайки положителна обратна връзка от типа „покачване-кратък стоп-по-нататъшно покачване“. Това покачване, базирано на инерционна търговия, обаче често завършва с „V-образно обръщане“. След като тарифните очаквания се провалят или играта за прехвърляне на запаси приключи, цените на медта може да се сблъскат с рязка корекция. За индустрията настоящата среда с високи премии изкривява механизма на ценообразуване: спот отстъпката на LME спрямо медта за март се е разширила, отразявайки слабото физическо купуване; докато пазарът COMEX е доминиран от спекулативни фондове и цените са сериозно изкривени. Тази разделена пазарна структура в крайна сметка ще бъде платена от крайните потребители - всички индустрии, които разчитат на мед, от електрически превозни средства до центрове за данни, ще бъдат под натиск върху разходите.
Резюме: Пазете се от „метъл карнавала“ без подкрепа от предлагането и търсенето
На фона на овациите от цените на медта, преминали границата от трилион долара, трябва да мислим по-спокойно: когато покачването на цените е отделено от реалното търсене и когато игрите с инвентаризация заменят индустриалната логика, този вид „просперитет“ е обречен да се превърне в кула, построена върху пясък. Митническите ограничения на Тръмп може да са в състояние да повлияят на краткосрочните цени, но това, което наистина определя съдбата на цените на медта, все още е пулсът на световната производствена индустрия. В тази игра между капитал и юридически лица е по-важно да останем трезви, отколкото да гоним балони.
Време на публикуване: 07 юни 2025 г.